穩(wěn)步擴(kuò)大債市開放 “互換通”一攬子優(yōu)化措施出爐

　　在“互換通”上線一周年之際，5月13日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)、香港金融管理局聯(lián)合宣布支持“互換通”機(jī)制安排進(jìn)一步優(yōu)化，指導(dǎo)兩地金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)推出與國際接軌的標(biāo)準(zhǔn)化利率互換產(chǎn)品，完善存續(xù)期管理配套功能，并落地其他系統(tǒng)優(yōu)化和費(fèi)用優(yōu)惠措施。

　　境外機(jī)構(gòu)持債余額累計(jì)增長近8000億元

　　作為中國債券市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程中的重要里程碑，“互換通”上線近一年來，在提高境外投資人風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效率、優(yōu)化跨境投資環(huán)境、推動(dòng)人民幣國際化方面發(fā)揮了重要作用。

　　記者了解到，截至2024年4月末，“互換通”渠道下已有58家境外機(jī)構(gòu)投資者入市，包括商業(yè)銀行、證券公司、資管公司等各類型合格機(jī)構(gòu)投資者，覆蓋10多個(gè)國家和地區(qū)，累計(jì)共達(dá)成人民幣利率互換交易3600多筆，成交名義本金總額近1.77萬億元人民幣，日均交易量從上線首月不足30億元人民幣，增長至2024年4月的日均超過120億元人民幣。自“互換通”上線以來，境外機(jī)構(gòu)在中國債券市場(chǎng)的持債余額累計(jì)增長近8000億元。

　　“‘互換通’上線以來，境外機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)可以更便捷地直接觸及這個(gè)全球最大的利率衍生品市場(chǎng)之一，過去一年已有主權(quán)類機(jī)構(gòu)、銀行、券商等多種類型的境外投資者參與，交易活躍度穩(wěn)步提升。”中銀香港全球市場(chǎng)部總經(jīng)理朱璟說。

　　在東方匯理銀行環(huán)球金融市場(chǎng)部亞太及中東地區(qū)宏觀產(chǎn)品主管及聯(lián)席交易主管胡文濤看來，自“互換通”上線以來，受益于參與境內(nèi)利率衍生品市場(chǎng)，離岸的銀行做市能力得到顯著提高，通過提供更好的價(jià)格，讓境外投資者得以更加有效地管理人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　“互換通”持續(xù)優(yōu)化

　　“互換通”是中央政府支持香港發(fā)展、推動(dòng)內(nèi)地與香港深化金融合作的重要舉措。此次“互換通”優(yōu)化措施主要包括豐富產(chǎn)品類型、完善配套功能、其他便利舉措等三方面。

　　豐富產(chǎn)品類型方面，推出以國際貨幣市場(chǎng)結(jié)算日為支付周期的利率互換合約（IMM合約）。IMM合約具有以下特征：一是標(biāo)準(zhǔn)化程度高。通過將起始日、到期日和結(jié)算日等利率互換合約要素固定為三、六、九、十二月的第三個(gè)周三，便利境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效的交易平倉和現(xiàn)金流匹配；二是與國際主流交易品種接軌，可支持境外機(jī)構(gòu)銜接在不同國家開展的利率互換交易，滿足多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求；三是緩解境內(nèi)外投資者的運(yùn)營負(fù)擔(dān)，優(yōu)化中后臺(tái)對(duì)賬流程，提升參與交易清算的便利性。

　　完善配套功能方面，則推出了合約壓縮服務(wù)及配套支持的歷史起息合約。合約壓縮是國際清算機(jī)構(gòu)為投資者廣泛提供的集中清算增值服務(wù)。境內(nèi)外投資者可以對(duì)買賣方向相反、合約要素符合匹配規(guī)則、已納入集中清算的利率互換合約進(jìn)行壓縮，減少存續(xù)期合約數(shù)量和名義本金，便利投資者更好管理存續(xù)期合約業(yè)務(wù)規(guī)模，降低資本占用。歷史起息合約主要用于配合合約壓縮功能使用。

　　此外，其他便利舉措方面，兩地金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施還將同步推出其他系統(tǒng)優(yōu)化和優(yōu)惠措施，將“互換通”費(fèi)用優(yōu)惠再延長1年，對(duì)于境內(nèi)外投資者通過“互換通”開展的交易清算費(fèi)實(shí)行全額減免，促進(jìn)降低業(yè)務(wù)參與成本。

　　“IMM合約、歷史起息合約、合約壓縮新功能的推出將極大推動(dòng)人民幣利率互換市場(chǎng)與國際市場(chǎng)接軌，滿足境外投資者的多元化需求，并帶動(dòng)提升境內(nèi)投資者的專業(yè)能力?！敝行抛C券固定收益部總經(jīng)理陳志明說。

　　胡文濤表示，“互換通”上線的新功能，讓參與者不但可以獲得遠(yuǎn)期起息的利率衍生品報(bào)價(jià)，且增加了對(duì)歷史交易進(jìn)行提前交割結(jié)算的功能。“此兩項(xiàng)新功能必然能夠更好地提振市場(chǎng)，幫助參與者和離岸投資者更好地管理利率風(fēng)險(xiǎn)?！彼f。

　　激發(fā)境外投資者參與積極性

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，隨著“互換通”進(jìn)一步優(yōu)化，更多主權(quán)投資機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、基金等境外投資者，參與中國債券市場(chǎng)的積極性將被進(jìn)一步激發(fā)。

　　“隨著一攬子優(yōu)化措施上線，預(yù)計(jì)境外投資者的交易積極性和活躍度將進(jìn)一步提升，這也有助于吸引更多境外投資者，特別是長期資金，投資中國債券市場(chǎng)。”匯豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場(chǎng)及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋說。

　　人民銀行表示，此次“互換通”優(yōu)化措施的推出，將進(jìn)一步滿足境內(nèi)外投資者多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，促進(jìn)有效降低業(yè)務(wù)參與成本，有利于吸引更多境外機(jī)構(gòu)投資者參與中國債券市場(chǎng)和持有人民幣資產(chǎn)，助推人民幣國際化進(jìn)程，同時(shí)，也將進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展，助力構(gòu)建高水平金融開放格局。

　　從金融機(jī)構(gòu)看，招商銀行資金營運(yùn)中心總經(jīng)理戴志英表示，招商銀行將積極配合、深度參與前期籌備工作。一方面組織行內(nèi)相關(guān)部門評(píng)估新功能特性，快速完成流程優(yōu)化與系統(tǒng)升級(jí)；另一方面加強(qiáng)與境外機(jī)構(gòu)投資者的溝通與宣導(dǎo)，提高境外機(jī)構(gòu)投資者的參與意愿。未來招商銀行將在互換通業(yè)務(wù)中持續(xù)發(fā)揮連接中國內(nèi)地與境外機(jī)構(gòu)投資者的橋梁作用，助力中國金融市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和高水平對(duì)外開放。

　　人民銀行表示，下一步，內(nèi)地與香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)將指導(dǎo)兩地金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)，繼續(xù)穩(wěn)妥有序推進(jìn)“互換通”業(yè)務(wù)合作，持續(xù)完善各項(xiàng)機(jī)制安排，助力穩(wěn)步擴(kuò)大中國金融市場(chǎng)對(duì)外開放，鞏固提升香港國際金融中心地位。