在總經(jīng)理助理裴曉輝的帶領(lǐng)下，2016年成為招商基金歷史上固定收益業(yè)務(wù)發(fā)展最好的一年，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和收益雙豐收。展望2017年債券市場(chǎng)，裴曉輝表示，明年債券市場(chǎng)更多是一個(gè)震蕩市，需要在預(yù)期偏差中把握收益，并要重視信用風(fēng)險(xiǎn)。
敢于逆向加倉(cāng)信用債
裴曉輝是個(gè)“多面手”，不僅擁有注冊(cè)會(huì)計(jì)師資質(zhì)，還有銀行、保險(xiǎn)、基金等多重機(jī)構(gòu)投資經(jīng)歷，從不同角色和角度在市場(chǎng)中打滾多年，對(duì)于不同市場(chǎng)階段的判斷和在資產(chǎn)配置上的關(guān)鍵選擇，都有清晰而敏銳的認(rèn)識(shí)。
2015年加盟招商基金的裴曉輝，作為總經(jīng)理助理分管固定收益投資部、國(guó)際業(yè)務(wù)部、北京分公司，而2016年正是招商基金固定收益業(yè)務(wù)發(fā)展最好的一年，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和收益雙豐收。
成績(jī)來自于實(shí)力，扎實(shí)的投研功底、進(jìn)取的團(tuán)隊(duì)精神是招商基金固收厚積薄發(fā)的保證�！拔覀儓F(tuán)隊(duì)今年幾個(gè)重點(diǎn)節(jié)點(diǎn)都把握住了市場(chǎng)行情。第一波是年初股市大跌，蹺蹺板效應(yīng)帶動(dòng)債市大漲；二季度債市場(chǎng)回調(diào)，因提前預(yù)測(cè)到市場(chǎng)會(huì)有震蕩，團(tuán)隊(duì)做了倉(cāng)位調(diào)整，躲過了那一輪調(diào)整；七八月份也抓住了國(guó)債的機(jī)會(huì)。此外，今年也加大了對(duì)衍生品的投資力度�！迸釙暂x介紹。
更重要的是，在今年四五月份債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)之際，招商基金所管理的固收公募產(chǎn)品和專戶產(chǎn)品未出現(xiàn)踩雷風(fēng)險(xiǎn)事件，而且在市場(chǎng)泥沙俱下之時(shí)，敢于逆向投資，背后所依仗的正是裴曉輝團(tuán)隊(duì)對(duì)債券市場(chǎng)深入研究的實(shí)力。
裴曉輝表示，做債券信用風(fēng)險(xiǎn)控制，需要未雨綢繆。他表示，二季度進(jìn)行了核心信用債的密集調(diào)研，對(duì)于一些誤殺債券積極進(jìn)入，進(jìn)行逆行操作。當(dāng)時(shí)泥沙俱下之時(shí)一些很優(yōu)質(zhì)的信用債票息高達(dá)6%~8%，目前這些債票息已降至3.6%左右水平。
裴曉輝表示，銀行委外資金的涌入成為今年行業(yè)的發(fā)力點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來委外資金對(duì)公募固收基金產(chǎn)品的需求仍然存在。
2017年期待改革
裴曉輝愛琢磨老莊等中國(guó)傳統(tǒng)哲學(xué)思想，更愛鉆研經(jīng)濟(jì)周期的變化與特征。他表示，從經(jīng)濟(jì)學(xué)研究理論來看，一般經(jīng)濟(jì)中周期為8年。但2008年世界金融危機(jī)后，一直到2016年都沒有出現(xiàn)像樣的復(fù)蘇。
裴曉輝表示，研究發(fā)現(xiàn)，每一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，都有一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)出來，比如蒸汽時(shí)代的蒸汽化，隨后電氣化、互聯(lián)網(wǎng)化……有了新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，資本的不斷新投入帶來經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但2008年以來還沒有出現(xiàn)這一力量。
裴曉輝直言，這就意味著，全球經(jīng)濟(jì)都處于一個(gè)沒有新的資本擴(kuò)張力量的負(fù)利率環(huán)境，全球都在尋求改革，今年出現(xiàn)的看似“黑天鵝事件”的川普獲勝、英國(guó)脫歐等都是這一“尋求改革”力量的反映。
反觀中國(guó)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力量同樣來自于改革。近期不少主流觀點(diǎn)覺得經(jīng)濟(jì)已然復(fù)蘇。裴曉輝直言，他信奉熊彼德的一句話——經(jīng)濟(jì)是有自己脈搏的�！敖�(jīng)濟(jì)危機(jī)不是扁桃體可以隨意摘除，而是如心臟有自己的邏輯和脈動(dòng)�！�
裴曉輝表示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于“下臺(tái)階”狀態(tài)，一是國(guó)內(nèi)改革還需要進(jìn)一步深入推進(jìn)，二是人口紅利拐點(diǎn)已經(jīng)到來，目前國(guó)民生產(chǎn)總值基數(shù)已經(jīng)很高，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)下一個(gè)臺(tái)階不可避免。
裴曉輝表示，明年可能沒有目前市場(chǎng)預(yù)期的那么樂觀。不過，他也表示，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力來自于改革，而2017年“十九大”之后，可能有相關(guān)刺激政策出臺(tái)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
明年債券或平衡市
“明年債券市場(chǎng)或許更多是一個(gè)震蕩市，需要在預(yù)期偏差中把握收益�！迸釙暂x如此判斷2017年債市，并強(qiáng)調(diào)要重視信用風(fēng)險(xiǎn)。
裴曉輝進(jìn)一步表示，債券市場(chǎng)已經(jīng)過了兩三年牛市，繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)走牛的可能性不大，但也不存在“拐頭向上”的基本面基礎(chǔ)。
“10月份債券市場(chǎng)大漲，11月市場(chǎng)下跌基本吞掉10月漲幅，大漲是對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期太負(fù)面，大跌則反映對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期太好�！迸釙暂x表示，萬(wàn)變不離其宗，債券變動(dòng)仍圍繞著經(jīng)濟(jì)基本面波動(dòng)。他認(rèn)為，大概率這一波債市調(diào)整持續(xù)到年底，然后行情在二季度維持，后續(xù)還需要密切關(guān)注政策變化等做判斷。
年底資金面不算寬裕，7天回購(gòu)利率水平居高不下。裴曉輝對(duì)此表示，目前央行態(tài)度是“保量不保價(jià)”，貨幣適當(dāng)從緊，貨幣政策的重心更多放在防風(fēng)險(xiǎn)和匯率政策上，也可能是為12月美國(guó)加息做準(zhǔn)備，因此貨幣政策更多體現(xiàn)會(huì)在明年。
從品種來看，裴曉輝表示，10年期國(guó)債明年存在波動(dòng)性交易機(jī)會(huì)，以前10年期國(guó)債利率中樞為3.8%，那么由于經(jīng)濟(jì)下行明年可能還將維持在2.5%~2.8%水平。
裴曉輝尤其提醒，雖然這兩年信用債違約風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)起，尤其是今年四五月份，但整體來看債券信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)程度要低于預(yù)期�！斑@其中存在部分債券的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)往后延了一至兩年的可能，因此2017年信用風(fēng)險(xiǎn)仍較大，值得重視�！�
裴曉輝對(duì)于股市也有自己的看法，他認(rèn)為明年A股行情會(huì)有機(jī)會(huì)，但機(jī)會(huì)更多在于個(gè)股，大趨勢(shì)行情發(fā)生的概率較低�！耙徊ㄅＪ械钠瘘c(diǎn)應(yīng)該具備貨幣供應(yīng)量充足、股票市盈率足夠低，以及重要的觸發(fā)因素，目前僅貨幣寬松這一因素存在，要啟動(dòng)行情必須要改革因素刺激，可能大概率2017年下半年市場(chǎng)機(jī)會(huì)更大�！薄 �
