從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板 注冊制改革星火燎原

　　星星之火，可以燎原。

　　兩年前的11月5日，試點注冊制改革的號令從黃浦江畔發(fā)出，掀開資本市場新的改革華章。

　　經(jīng)過兩年的探索，注冊制從增量到存量穩(wěn)步推進，成果令人矚目：截至2020年12月9日，科創(chuàng)板上市公司達200家，一批硬科技企業(yè)脫穎而出；創(chuàng)業(yè)板試點注冊制企業(yè)已上市54家，另有超過400家等待臨門一腳。

　　中國經(jīng)濟進入新發(fā)展階段，資本市場在全面貫徹新發(fā)展理念、著力構(gòu)建新發(fā)展格局上肩負新的使命，注冊制由星星之火到星火燎原的全市場推行，已勢不可擋。

　　星光閃耀：“試驗田”闖出光明之路

　　科創(chuàng)板用260天將注冊制從理念變成現(xiàn)實，創(chuàng)業(yè)板用119天完成了注冊制從增量到存量的突破，改革“加速度”背后，是市場各參與主體日夜兼程的勇敢探路。

　　2018年11月5日，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的號角從上海發(fā)出；2019年7月22日，首批25家科創(chuàng)板公司鳴鑼上市，資本市場迎來科創(chuàng)板時間。

　　如今，科創(chuàng)板“試驗田”已成為硬科技公司的聚集地，星光閃耀。

　　煥然一新的規(guī)則體系，構(gòu)成了保障改革落地的完整制度安排；多元包容的發(fā)行上市條件，為未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)敞開A股上市之門；以信息披露為核心的發(fā)行上市審核制度，有效助力科創(chuàng)板上市公司把好質(zhì)量“入口關(guān)”；市場化的發(fā)行承銷機制、試行保薦跟投制度，加速形成利益約束和聲譽約束，促進了合理定價；創(chuàng)新的交易機制和投資者適當(dāng)性制度，保障了市場的活躍度和流動性；彈性的股權(quán)激勵、高效的并購重組、簡化退市流程等，不斷優(yōu)化上市公司持續(xù)監(jiān)管……

　　回望來時路，上海證券交易所副總經(jīng)理闕波告訴上證報記者，科創(chuàng)板關(guān)鍵制度創(chuàng)新經(jīng)受住了市場檢驗，市場化、法治化的理念在科創(chuàng)板先行先試，科創(chuàng)板也初步形成了可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗，推動改革向縱深邁進。

　　齊頭并進：創(chuàng)業(yè)板探出改革新路

　　2020年4月27日，有著800多家存量上市公司和超過4500萬存量投資者的創(chuàng)業(yè)板，接棒注冊制改革，進行全面的制度升級。

　　自6月15日接受申報以來，截至12月9日，申報創(chuàng)業(yè)板IPO的公司達464家，其中從證監(jiān)會平移過來的在審企業(yè)176家，新增申報288家。

　　8月24日，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制首批18家企業(yè)順利上市。截至12月9日，54家企業(yè)完成發(fā)行上市，平均市盈率34.75倍，發(fā)行定價市場化水平提升明顯，首批新股上市首日，平均漲幅250.51%。

　　創(chuàng)業(yè)板存量上市公司也有實實在在的獲得感。截至12月9日，創(chuàng)業(yè)板已受理252家再融資、14家重大資產(chǎn)重組申請，其中，113家再融資、4家重大資產(chǎn)重組已注冊生效。

　　近期，上證報記者隨同深交所調(diào)研組走進上市公司，不少創(chuàng)業(yè)板公司點贊再融資注冊制改革。審核加速、效率提升，有力地支撐了進一步提高上市公司質(zhì)量。在存量改革的實踐中，注冊制“試”出了新內(nèi)涵。

　　在存量注冊制試點中，創(chuàng)業(yè)板探出了新路：新老劃斷。一方面，承接證監(jiān)會前期審核成果接續(xù)審核，保障在審企業(yè)上市進程；另一方面，對于優(yōu)化后的發(fā)行上市條件，允許存量企業(yè)有豁免權(quán)，比如，創(chuàng)業(yè)板明確存量在審企業(yè)不適用負面清單等。

　　星火燎原：全市場推行備受期待

　　“經(jīng)過科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個板塊的試點，全市場推行注冊制的條件逐步具備�！敝袊�證監(jiān)會主席易會滿在向全國人民代表大會常務(wù)委員會報告股票發(fā)行注冊制改革有關(guān)工作情況時表示。

　　從增量市場到存量市場，伴隨注冊制改革的不斷深入，各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)改革有序展開，我國資本市場正在發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化：要素資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，科技、資本和實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)進一步暢通；發(fā)行人、中介機構(gòu)責(zé)任進一步壓實，信息披露質(zhì)量初步得到市場驗證；市場生態(tài)逐漸改善，改革共識不斷凝聚，市場參與各方的獲得感不斷提升；A股市場的活力、韌性不斷增強……

　　全市場推進注冊制改革，即將迎來星火燎原。國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會提出，增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。黨的十九屆五中全會進一步明確，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。

　　聞令而動。交易所層面已著手啟動準備工作，深交所理事長王建軍在2020年深交所會員大會上表示，將深入總結(jié)創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制經(jīng)驗，做好全面實行股票發(fā)行注冊制的各項準備。

　　各方對注冊制改革全面推進充滿期待。中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛表示，中國經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型需要注冊制，國內(nèi)有大量有活力、有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)需要融資，這是未來注冊制在全市場推廣的強大基礎(chǔ)。未來，在注冊制加速推進的背景下，應(yīng)進一步提高信息披露質(zhì)量，有效保護投資者，進一步優(yōu)化退市指標(biāo)，簡化退市流程，推動我國資本市場更加市場化。（時娜 祁豆豆）