全面注冊制穩(wěn)步推進(jìn) 證券業(yè)或迎新一輪向上周期

　　2020年二級(jí)權(quán)益市場指數(shù)高歌猛進(jìn)。截至12月3日收盤，上證指數(shù)收報(bào)3442.14點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)漲幅12.85%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收報(bào)2712.52點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)漲幅50.85%。此前的12月2日，上證指數(shù)一度攀升3458.79點(diǎn)，創(chuàng)下2018年2月6日以來新高。展望2021年，多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，全面注冊制的正式落地將奠定證券行業(yè)新一輪向上周期的基礎(chǔ)。

　　證券公司三季報(bào)業(yè)績亮眼。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收3650億元，同比增長28%；歸母凈利潤1156億元，同比增長40%，前三季度累計(jì)凈利潤已超去年全年水平。板塊表現(xiàn)方面，截至12月3日收盤，申萬二級(jí)證券行業(yè)指數(shù)年內(nèi)上漲17.61%。

　　從具體業(yè)務(wù)來看，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍有創(chuàng)收空間。招商證券指出，資本市場體量的擴(kuò)張為整體交易金額中樞的抬升提供支撐。以240萬億的市值、年換手率順應(yīng)機(jī)構(gòu)化趨勢中樞降低至接近美國水平1.5倍計(jì)算，日均交易規(guī)模依然可以達(dá)到1.46萬億，即使凈傭金率降低至萬分之二，行業(yè)年度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將達(dá)1400億左右，是證券公司收入的重要基本盤。

　　隨著注冊制改革進(jìn)程的推進(jìn)，券商投行業(yè)務(wù)有望再創(chuàng)新高。申萬宏源表示，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板推行注冊制之后，IPO企業(yè)數(shù)和規(guī)模激增，未來全市場穩(wěn)步推行注冊制，券商投行業(yè)務(wù)成長空間巨大。而據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，年內(nèi)IPO募集資金規(guī)模達(dá)到4341億元；數(shù)量已達(dá)351家，而去年僅為203家。中原證券表示，試點(diǎn)注冊制以來，證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善，2021年全面注冊制的落地將為證券行業(yè)本輪上升周期奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　此外，在居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整的浪潮下，大資管行業(yè)有望快速發(fā)展，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)或?qū)⒚媾R重要機(jī)遇期。招商證券指出，證券公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)將從“流量模式”向“存量模式”過度�！傲髁磕Ｊ健毕峦顿Y的主動(dòng)性在客戶手上，而“存量模式”轉(zhuǎn)型后，公司向客戶穩(wěn)定收取管理費(fèi)，管理費(fèi)模式能夠戰(zhàn)勝市場波動(dòng)，進(jìn)一步提升收入的穩(wěn)定性。

　　信用業(yè)務(wù)方面，兩融規(guī)模的持續(xù)走高或成為券商利息凈收入增加的主要?jiǎng)幽�。華創(chuàng)證券表示，參考科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù)發(fā)展情況，A股融券規(guī)模還有很大的發(fā)展空間，有助于平衡市場多空態(tài)勢，也是增厚券商利息凈收入的新來源。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來或?qū)⒊尸F(xiàn)頭部券商航母化和精品券商差異化并存的格局。東莞證券表示，隨著越來越多的境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)市場，境內(nèi)券商之間的競爭將日趨嚴(yán)峻，特別是中小券商需要“抱團(tuán)取暖”。頭部券商為了增強(qiáng)自身實(shí)力，會(huì)出現(xiàn)合并中小券商來擴(kuò)展自身勢力范圍，同時(shí)也存在強(qiáng)強(qiáng)合并的可能。

　　中銀證券指出，在監(jiān)管推動(dòng)打造航母級(jí)券商的大背景下，龍頭券商有望享受持續(xù)且重大的政策紅利，行業(yè)集中度或?qū)⒈３稚仙�趨勢。板塊估值已滑落到歷史中樞，存在較大提升空間。