注冊制改革加快構(gòu)建科技資本高效循環(huán)

　　隨著本周新致軟件在上海證券交易所鳴鑼上市，科創(chuàng)板迎來第200家上市公司。而在創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制、精選層相繼開市等舉措推動下，資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新能力進(jìn)一步提升。

　　展望“十四五”時期，專家認(rèn)為，要把支持科技創(chuàng)新放在更加突出的位置，加快形成科技與資本高水平的循環(huán)機(jī)制，特別是注重發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的引領(lǐng)作用，著力培育科技龍頭企業(yè)。同時，在投資端，持續(xù)優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，拓展長線資金入市渠道。

　　專家預(yù)計，“十四五”時期，注冊制改革將逐步推廣至全市場，并持續(xù)加大制度創(chuàng)新，我國多層次資本市場體系將日臻完善，資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　促進(jìn)科技資本深度融合

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，疊加創(chuàng)業(yè)板改革、新三板精選層改革的深入推進(jìn)，資本市場初步形成了服務(wù)不同發(fā)展階段科技企業(yè)的多層次體系，支持經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的巨大能量得到顯著激發(fā)。

　　一是設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制成效顯著。自2019年科創(chuàng)板運(yùn)行以來，CDR、未盈利公司、紅籌公司在科創(chuàng)板實現(xiàn)上市，眾多科創(chuàng)公司紛至沓來，為而立之年的中國資本市場注入新力量。

　　二是創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制拉開存量改革序幕。截至10月底，41家企業(yè)通過注冊制審核成功掛牌。創(chuàng)業(yè)板聚焦成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，與科創(chuàng)板錯位發(fā)展。

　　三是提升新三板融資功能，進(jìn)一步豐富完善多層次資本市場。截至11月底，新三板累計服務(wù)1.34萬家掛牌公司，近7000家公司合計融資逾5200億元。目前，37家精選層公司涉及20個行業(yè)大類，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)占比在50%以上。

　　四是服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)成長的私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金、風(fēng)險投資基金隊伍日益壯大，為科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)融資提供了有力支撐。中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，存續(xù)私募基金管理人24513家，管理基金規(guī)模15.84萬億元。私募股權(quán)投資基金已發(fā)展成為多層次資本市場的一股重要力量，對促進(jìn)長期資本形成、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)具有不可替代的重要作用。

　　科技創(chuàng)新離不開雄厚的科研力量，同樣離不開發(fā)達(dá)的資本市場。正如國泰君安證券總裁王松所言，服務(wù)“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，資本市場發(fā)揮著重要作用。通過全面實行股票發(fā)行注冊制，把支持科技創(chuàng)新放在更加突出位置，有助于從更高層次打通資本市場直接融資與投資的良性“雙循環(huán)”，擔(dān)負(fù)起加強(qiáng)服務(wù)國家創(chuàng)新升級戰(zhàn)略、提高社會直接融資比重的重要使命。

　　全面推行注冊制改革

　　在多層次資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)能力大幅提升的同時，資本市場對科創(chuàng)企業(yè)的支持力度、深度和廣度有待進(jìn)一步拓展。

　　華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理平長春舉例說，納斯達(dá)克作為孕育科技巨頭的搖籃，上市門檻較低、時間短、上市硬性條件少，很好地滿足了高成長科技企業(yè)對融資的需求，也極大地推動了美國科技發(fā)展。

　　我國資本市場的上市門檻較高，對新經(jīng)濟(jì)的包容度還不夠。這些都亟需通過深化改革補(bǔ)短板。正如全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理徐明分析，成立于1971年的納斯達(dá)克，通過20多年的發(fā)展才改善了流動性，30多年才注冊成為證券交易所，40多年才取得全球公認(rèn)的地位。滬深交易所也經(jīng)歷了30年發(fā)展，期間不斷遇到問題和挑戰(zhàn)，現(xiàn)在仍在持續(xù)改革創(chuàng)新。新三板從無到有、從小到大，短短幾年諸多改革措施順利推出。資本市場面臨的問題是發(fā)展中的問題，也應(yīng)當(dāng)在發(fā)展中逐步加以解決。

　　值得期待的是，注冊制改革將適時在全市場推廣，更加包容、高效的市場體系將使得更多的科創(chuàng)企業(yè)得到資本市場加持。同時，注冊制改革的穩(wěn)步實施，正聯(lián)動新三板、區(qū)域股權(quán)市場改革，進(jìn)一步補(bǔ)齊多層次資本市場體系短板，提升多層次市場的運(yùn)行效率。

　　塑造科技資本高水平循環(huán)機(jī)制

　　中國人民銀行副行長陳雨露近日發(fā)表署名文章表示，支持金融機(jī)構(gòu)按科技創(chuàng)新生命周期規(guī)律，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供全方位金融服務(wù)。加快培育形成各具特色、充滿活力、市場化運(yùn)作、專業(yè)化管理的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)體系。多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源。充分發(fā)揮主板、科創(chuàng)板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)功能，暢通創(chuàng)業(yè)投資市場化退出渠道。

　　對于資本市場與科技創(chuàng)新的良性循環(huán)，恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平建議，在資產(chǎn)端，堅持以科技創(chuàng)新為導(dǎo)向，強(qiáng)化信息披露，提升上市公司質(zhì)量；在市場端，穩(wěn)步推動全市場注冊制改革，完善轉(zhuǎn)板機(jī)制，推動公司法、證券法、刑法等法制配套；在資金端，鼓勵養(yǎng)老金等長期資金入市，穩(wěn)步推進(jìn)對外開放，引導(dǎo)私募股權(quán)和創(chuàng)投基金產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，營造良好創(chuàng)新氛圍。

　　可以預(yù)期，提高創(chuàng)新資本流轉(zhuǎn)效率，降低資本流轉(zhuǎn)成本，完善再融資、并購重組和減持等基礎(chǔ)制度，將推動科技、資本和實體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)；推動更多長期資金入市，積極探索長期資金參與上市公司治理的新模式等將使資本市場獲得前所未有的發(fā)展，更好支持科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展；增強(qiáng)科技的自立自強(qiáng)和對數(shù)據(jù)等新生產(chǎn)要素的挖掘，將帶來創(chuàng)新能力的顯著增強(qiáng)。而立之年的資本市場，在穩(wěn)步推進(jìn)“深改”的同時，可望在“十四五”期間形成助力創(chuàng)新發(fā)展新格局。