公募REITs開辟萬億級新賽道 券商蓄勢“搶跑”

　　今年8月，證監(jiān)會發(fā)布實施《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引（試行）》，我國境內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募REITs試點開始加速。而近期，滬深交易所以及基金業(yè)協(xié)會相關(guān)規(guī)則也相繼公開征求意見，公募REITs漸行漸近。

　　作為潛在市場規(guī)模有望達(dá)到萬億的新賽道，公募REITs為券商等機(jī)構(gòu)的發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。證券時報記者了解到，目前不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)力布局公募REITs，人才、項目等都成為爭奪的重點。

　　“公募REITs對于證券公司而言，不僅意味著廣闊的新業(yè)務(wù)藍(lán)海待發(fā)掘，而且是開辟股債等傳統(tǒng)投行和資管業(yè)務(wù)外的差異化競爭賽道�！钡谝粍�(chuàng)業(yè)證券董事總經(jīng)理、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人鄧國山如是說。

　　再塑新賽道

　　我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的發(fā)展空間充足。據(jù)統(tǒng)計，僅2003~2017年，國內(nèi)累計的基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模就高達(dá)108萬億元。考慮一定的折舊率后，即使按1%的證券化比例計算，轉(zhuǎn)化為REITs的規(guī)模也有望達(dá)到萬億級別。

　　中國REITs論壇2020年會主席、國務(wù)院參事徐憲平表示，我國標(biāo)準(zhǔn)的公募REITs產(chǎn)品潛在規(guī)模應(yīng)在5萬億元至14萬億元之間，可以撬動3倍（約15萬億元至42萬億元）的投資。

　　萬億規(guī)模的產(chǎn)品，顯然會給市場帶來巨大改變。德邦證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向證券時報記者介紹，在國外成熟市場，REITs具備收入穩(wěn)定、高分紅、高流動性等特征，被投資者視為除股票、債券及現(xiàn)金之外的第四類重要投資品種，在資本市場中占有重要地位。通過公募REITs引導(dǎo)社會資金投資于具有穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施項目，可以滿足部分社會資本對于穩(wěn)定現(xiàn)金分紅收益以及較低風(fēng)險波動的資產(chǎn)配置需求。

　　而在居民資產(chǎn)配置等方面，公募REITs也有望帶來前所未有的改變。鄧國山認(rèn)為，我國已進(jìn)入大資管時代，但行業(yè)的普惠性和透明度尚需進(jìn)一步改善，期限錯配、風(fēng)險收益不匹配、供需結(jié)構(gòu)不匹配、產(chǎn)品同質(zhì)化缺乏含金量等重點問題仍然存在。

　　他表示，一方面，社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金/職業(yè)年金等，以及大量以養(yǎng)老為目的的保險資金、理財資金，亟待多元化、分散化、長期穩(wěn)定的可配置資產(chǎn)，以滿足其安全性與回報率要求。基礎(chǔ)設(shè)施REITs項目區(qū)域和行業(yè)分布廣泛，通過對基礎(chǔ)設(shè)施項目的持續(xù)運營管理獲取的現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，可預(yù)期可持續(xù)，提供了跨地域、跨行業(yè)、跨產(chǎn)業(yè)的具有穩(wěn)定回報和增值預(yù)期的中長期配置資產(chǎn)。

　　此外，我國居民財富持續(xù)累積，已產(chǎn)生了對資產(chǎn)配置的剛性需求。但市場仍缺乏穩(wěn)健的大類資產(chǎn)配置渠道和機(jī)會。公募REITs可以有效填補金融產(chǎn)品空白，向市場提供風(fēng)險收益較為對稱、流動性較好、透明度較高的投資產(chǎn)品，為公眾投資者參與基礎(chǔ)設(shè)施及不動產(chǎn)市場投資提供了便利直通渠道。公募REITs通過完善儲蓄轉(zhuǎn)化投資機(jī)制，將基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)端的巨量股本融資需求和居民財富端的巨量投資配置需求巧妙匹配，使全民共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。

　　“隨著國內(nèi)公募REITs試點工作的正式展開，公募REITs市場存量的不斷增大，產(chǎn)品種類也將不斷豐富，未來將有越來越多的財富管理機(jī)構(gòu)和個人投資者參與到公募REITs產(chǎn)品的發(fā)行與投資中來，從而進(jìn)一步豐富我國資本市場資產(chǎn)配置的多樣性，同時也分散居民理財與財富管理的投資風(fēng)險。”前述德邦證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　發(fā)力搶先機(jī)

　　“公募REITs的重要性無需多言，對于一個新品種而言，誰跑得快，跑得穩(wěn)，誰就更有機(jī)會脫穎而出�！鄙虾Ｒ患掖笮腿�商的相關(guān)人士對證券時報記者表示，其所在機(jī)構(gòu)早已經(jīng)進(jìn)行公募REITs的人才儲備，項目儲備也在持續(xù)推進(jìn)。

　　證券時報記者了解到，近期，券商爭相招聘公募REITs項目的承攬和承做等崗位，一家券商的ABS業(yè)務(wù)人員表示，近期已經(jīng)收到多位獵頭顧問的邀請。

　　前述大型券商投行人士坦言，在公募REITs的布局中，中小券商更有動力先行一步。從業(yè)務(wù)體量上來看，大型券商在投行等業(yè)務(wù)領(lǐng)域市場份額穩(wěn)定，且存在逐步提高的情況，中小券商業(yè)務(wù)競爭壓力全面提升，新業(yè)務(wù)對于追求差異化競爭的中小券商而言，意義更加重大。

　　事實上，不少中小券商也不掩飾對于公募REITs業(yè)務(wù)的野心。鄧國山就坦言，“公司對公募REITs業(yè)務(wù)重倉布局”。

　　他介紹，第一創(chuàng)業(yè)證券已經(jīng)成立了REITs領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)小組，在ABS、公募基金、投行、資管等條線分別搭建了相關(guān)領(lǐng)域的資深業(yè)務(wù)團(tuán)隊。

　　而此前在ABS業(yè)務(wù)上成功突圍的德邦證券，在公募REITs的布局上也是奮力爭先。德邦證券及其旗下的德邦基金，正在積極開展公募REITs的資格準(zhǔn)備，為更好地推進(jìn)公募REITs業(yè)務(wù)，兩家公司目前已成立公募REITs聯(lián)合推進(jìn)小組。

　　在項目的爭奪儲備上，各家機(jī)構(gòu)也是不遺余力，一些潛在優(yōu)質(zhì)項目大多都進(jìn)入了券商的目標(biāo)名單。

　　鄧國山介紹，第一創(chuàng)業(yè)證券已經(jīng)積極營銷布局京津冀、粵港澳大灣區(qū)、長江經(jīng)濟(jì)帶等國家戰(zhàn)略區(qū)域內(nèi)的客戶和供水、污水處理、固廢危廢醫(yī)廢處理、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等行業(yè)項目，形成了較好的項目儲備，部分項目正在密集籌備執(zhí)行，力爭沖刺首批，目標(biāo)成為首批試點機(jī)構(gòu)。

　　對于潛在的公募REITs項目，德邦證券也做了系統(tǒng)的梳理。德邦證券公募REITs項目組結(jié)合過往類REITs與ABS業(yè)務(wù)經(jīng)驗，全面梳理了各資產(chǎn)類型的龍頭企業(yè)儲備名單，重點涵蓋物流倉儲、收費公路、污水與固廢處理等多個行業(yè)，并積極接洽相關(guān)龍頭企業(yè)，協(xié)助梳理潛在項目情況，準(zhǔn)備相關(guān)公募REITs項目的試點申報材料。

　　待解挑戰(zhàn)多

　　作為一個新的賽道，公募REITs的發(fā)展顯然還面臨著諸多不確定性，內(nèi)外部的挑戰(zhàn)都會讓先行者感受到壓力。

　　“首批試點面臨考驗，模式演變影響格局�！编噰�山這樣總結(jié)券商布局公募REITs的困難點。

　　鄧國山表示，公募REITs作為全新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對相關(guān)部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)發(fā)起人、投資者和各金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)而言都是新的探索，首批試點項目將接受市場全方位考驗；同時，公募REITs未來發(fā)展模式、路徑和機(jī)構(gòu)角色也不是一成不變，證監(jiān)會、發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點相關(guān)工作的通知》中就提到，“支持探索開展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點的其他可行模式”。

　　“因此，從行業(yè)整體看，證券公司作為重要金融機(jī)構(gòu)和核心資本中介，能否抓住機(jī)遇，找準(zhǔn)定位，保持戰(zhàn)略定力，勝任基礎(chǔ)性角色，搶占未來REITs市場高地仍然有待觀察。”鄧國山說。

　　就券商內(nèi)部而言，鄧國山認(rèn)為，公募REITs對證券公司在客戶精準(zhǔn)發(fā)掘和戰(zhàn)略培育、系統(tǒng)資源對接和團(tuán)隊優(yōu)化整合、創(chuàng)新探索和投資研究、平臺集成效率和管理、業(yè)務(wù)思維轉(zhuǎn)變、風(fēng)險識別防控等方面都提出了重要挑戰(zhàn)。

　　前述德邦證券相關(guān)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，券商參與公募REITs的內(nèi)部挑戰(zhàn)，主要來自券商內(nèi)部跨部門聯(lián)動協(xié)同合作機(jī)制地建立與良好運作。由于公募REITs本身的業(yè)務(wù)屬性與產(chǎn)品特點，在券商端會涉及資管、投行、財富管理及機(jī)構(gòu)銷售等業(yè)務(wù)條線。如何在券商內(nèi)部建立起多部門的協(xié)同聯(lián)動機(jī)制，實現(xiàn)跨部門的良好溝通、多業(yè)務(wù)條線緊密合作、貸后管理的有效監(jiān)督與激勵等，是目前券商參與公募REITs面臨的主要內(nèi)部挑戰(zhàn)。