商品“�！北娚�相：如何摘取“帶刺的玫瑰”

　　聽說要談?wù)勥@一輪商品牛市，國聯(lián)期貨南通營業(yè)部總經(jīng)理孫曉南接受了中國證券報(bào)記者采訪。最近的市場變化讓他似乎有一肚子的話想說，一開口便是一句“凡爾賽”式“吐槽”：“最近忙得頭暈?zāi)垦�！�?/p>

　　隨著大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些期貨私募機(jī)構(gòu)賺得盆滿缽滿。股市、產(chǎn)業(yè)資金紛紛進(jìn)場，投資熱度及保值需求升溫為大宗商品市場帶來活力。這讓孫曉南們忙且快樂著。

　　資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品市場

　　2月4日以來，有著商品龍頭之稱的“銅博士”接連大漲，一眾商品“小弟”緊隨上行，大宗商品牛市撲面而來！盡管身處非一線城市的江蘇地級市南通，孫曉南也明顯感受到了這一波商品上漲帶來的變化�！笆袌龀掷m(xù)上漲，為持倉過節(jié)的客戶帶來了不菲利潤，開戶咨詢情況明顯增多�！�

　　究其原因，近期出現(xiàn)的商品賺錢效應(yīng)是吸引資金的重要因素，多位接受中國證券報(bào)記者采訪的期貨私募人士印證了這一說法。

　　“春節(jié)前后，期貨市場行情較好，我們在多個(gè)板塊、多個(gè)品種上均有所盈利�！焙颖惫茸油顿Y管理有限公司基金經(jīng)理陳舒婷介紹，最近這段時(shí)間，盈利主要來自螺紋鋼、鐵礦石、豆油、紙漿、蘋果、滬銅等期貨品種。2020年以來，期貨市場波動加劇，陳舒婷的感受是市場成交量穩(wěn)步提高，行情火爆，熱點(diǎn)不斷，但板塊間差異大，走勢分化。

　　“我們在多個(gè)品種上都有交易，目前總體盈利，主要利潤來自于黑色品種和農(nóng)產(chǎn)品。最近銅價(jià)大漲，銅市可能進(jìn)入長期大牛市，準(zhǔn)備找機(jī)會加倉�！鄙钲谇昂；劬W(wǎng)基金總經(jīng)理王祥對中國證券報(bào)記者表示。

　　某證券系期貨公司營業(yè)部負(fù)責(zé)人對中國證券報(bào)記者透露，近期大宗商品大漲，股市調(diào)整，股市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)進(jìn)場現(xiàn)象明顯。他表示：“一部分資金是沖著商品收益來的，還有一部分資金是出于對股票持倉的對沖，其中券商自營資金占一定比例�！�

　　孫曉南說：“最近國際原油和有色金屬市場的火爆，點(diǎn)燃了熱錢對大宗商品期貨的投資熱情，賺錢效應(yīng)驅(qū)使部分股市資金回流商品期貨市場。”

　　光大期貨北京分公司總經(jīng)理陳園園說：“很多股市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品。近期營業(yè)部開戶量增加明顯，期貨品種上漲期間開戶增加尤多�！�

　　長期從事期貨、期權(quán)交易的上海投資者何安告訴中國證券報(bào)記者，今年降低了股票持倉，70%的資金用于股指套利，30%的資金配置了資源類股票及ETF產(chǎn)品。此前他在2月銅看漲期權(quán)上獲利不菲，但隨著銅價(jià)上漲已逐漸平倉。

　　產(chǎn)業(yè)資金借衍生品避險(xiǎn)

　　江蘇省南通市聚集了大量紡織、化工產(chǎn)業(yè)，在這一輪資金進(jìn)場中，孫曉南還接待了不少產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)客戶——他們多是為了保值避險(xiǎn)而來�！翱蛻絷P(guān)注度明顯提高，特別是能源、化工、棉紡織等產(chǎn)業(yè)客戶的咨詢熱度明顯提升。”孫曉南說。

　　在北京地區(qū)，陳園園也感受到了這一變化�！白罱�產(chǎn)業(yè)資金是有增量的，越來越多的產(chǎn)業(yè)資金把期貨避險(xiǎn)作為工具。不過，受自身特點(diǎn)決定，產(chǎn)業(yè)資金交易操作少、不活躍�！睂O曉南負(fù)責(zé)的營業(yè)部客戶有不少是紡織企業(yè)。據(jù)介紹，今年當(dāng)?shù)匾患壹徔椘髽I(yè)通過期貨期權(quán)市場不僅保值成功還大獲其利，這一故事在當(dāng)?shù)赝�行中流傳，成為美談，引來不少企業(yè)紛紛關(guān)注期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理功能。

　　大量的咨詢及輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，也令孫曉南所在的營業(yè)部陷入“幸福的忙碌”。

　　“南通是紡織大市，好多企業(yè)在新疆有棉花加工廠和紡織廠。2020年棉花上市，新疆地區(qū)三級棉收購成本大部分在15500元/噸以上，然而棉花期貨在1月短期跌破15000元/噸，當(dāng)時(shí)對應(yīng)的棉花2105合約執(zhí)行價(jià)在15400元的看漲期權(quán)權(quán)利金為300元/噸。某企業(yè)在今年1月買入500噸的看漲期權(quán)。截至2月23日，權(quán)利金最高沖上1200元，不到兩個(gè)月企業(yè)賺了3倍�！睂O曉南介紹。

　　“今年這樣的例子很多，衍生品為客戶實(shí)現(xiàn)了雙贏�！彼�介紹，今年1月底棉花跌破15000元/噸時(shí)，營業(yè)部有幾位棉花采購企業(yè)客戶賣出了幾百噸的看跌期權(quán)。

　　“當(dāng)時(shí)對應(yīng)的棉花2105合約執(zhí)行價(jià)在15000元/噸的看跌期權(quán)權(quán)利金為600元/噸，節(jié)后第一天權(quán)利金跌到120元/噸，直至現(xiàn)在的92元/噸。這幾位客戶不僅在賣出看跌期權(quán)上收獲了不少盈利，而且截至目前棉花期貨漲至16300元/噸，其現(xiàn)貨利潤也是相當(dāng)可觀�！睂O曉南說。

　　切忌追漲殺跌

　　2020年以來，商品吸金效應(yīng)顯著背后，多頭行情的延續(xù)性是資金的重要考量因素。

　　對于2021年，多位期貨私募人士表示繼續(xù)看好商品表現(xiàn)，會積極參與行情。

　　“2021年，農(nóng)產(chǎn)品、金屬、化工都有比較好的機(jī)會�！蓖跸楸硎�，全球通脹預(yù)期抬頭，美元長期熊市，多類商品產(chǎn)量、庫存受疫情和氣候影響降低，以及技術(shù)面的期限結(jié)構(gòu)均利好商品表現(xiàn)。

　　“今年應(yīng)該是一個(gè)不錯(cuò)的年份�！蓖跸楸硎�，投資方面準(zhǔn)備配置商品期權(quán)，通過把握一些突破機(jī)會，用期權(quán)來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控的高收益。

　　“今年的期貨市場可能面臨高度的不確定性和較為充裕的流動性，大概率延續(xù)高波動行情，CTA策略（商品交易顧問策略，也稱管理期貨）應(yīng)該會有較好表現(xiàn)。”陳舒婷在看好市場的同時(shí)也感受到了機(jī)構(gòu)博弈的壓力，“目前期貨市場投資者結(jié)構(gòu)越來越機(jī)構(gòu)化，競爭激烈，長期看賺錢越來越難是肯定的。”

　　機(jī)會的另一面是風(fēng)險(xiǎn)。孫曉南今年以來在與客戶交談中掛在嘴邊的一句話就是“控制風(fēng)險(xiǎn)”。他建議客戶對于一些漲幅過高的品種切忌追漲殺跌，等有調(diào)整機(jī)會可伺機(jī)輕倉介入。

　　對于期貨來說，杠桿是期貨交易的一個(gè)重要特點(diǎn)，在放大收益的同時(shí)，投資風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加。

　　“期貨投資就像是一顆帶刺的玫瑰，看起來很艷麗，但是觸手可能被扎�！睂O曉南說。

　　“今年市場普遍預(yù)測是商品超級牛市，建議增配商品。但隨著價(jià)格進(jìn)入普漲，市場增量資金較多，大多數(shù)品種波動率加大，建議順勢輕倉，切忌逆勢操作�！标悎@園表示，尤其在產(chǎn)業(yè)客戶中，今年以來賣保值客戶的資金波動大，建議做好資金調(diào)配及風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　“今年以來的金融產(chǎn)品特別是CTA策略產(chǎn)品，凈值表現(xiàn)較好。散戶收益兩極分化，有收益非常可觀的，也有損失慘重的。對于普通投資者，還是建議順勢而為�！标悎@園說。